2024年6月7日，上交所、深交所、北交所同时发布了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》（以下简称《细则》），对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、沪深股通管理、监督检查等事项作出细化规定。这是我国资本市场在全面注册制背景下，为落实《证券市场程序化交易管理规定（试行）》规定的规范程序化交易行为、维护市场稳定和公平而推出的重要举措。

　　首次明确四类异常交易行为

　　近年来，随着计算机技术的发展，程序化交易在A股市场快速兴起。据统计，目前程序化交易的市场占比已超过50%。然而，程序化交易在为市场带来流动性的同时，也引发了一系列问题，如策略因子共振导致市场急涨急跌、"闪电崩盘"事件频发等，严重损害了中小投资者的利益。

　　《实施细则》在沪深交易所2019年、2020年发布的科创板和创业板股票异常交易实时监控细则基础上，进一步细化和完善了针对程序化交易的监管要求。细则首次明确了四类程序化交易中的异常交易行为，包括瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等。这四类异常行为的量化指标，为监管机构识别和规范程序化交易中的违规操作提供了更加具体的依据。

　　量化私募积极响应，降频提升内控成主流

　　《实施细则》的出台，在量化交易领域引发了广泛关注。作为程序化交易的主要参与者，量化私募机构纷纷表态，将积极响应新规要求。顽岩资产、博时基金、衍复投资等多家知名量化私募均表示，《实施细则》有助于引导程序化交易机构合理合规参与交易，是推动行业规范发展的重要一步。

　　在新规指引下，不少量化私募机构开始主动降低交易频率，将更多精力投入到研发长线投资策略上。同时，合规内控建设也成为现阶段的工作重点。据悉，目前主流量化私募的策略已经由此前的高频交易转向中周期策略，年换手率多在30-50倍左右，这意味着整个行业正向着更加稳健、可持续的方向迈进。

　　总的来看，《程序化交易管理实施细则》的出台是我国资本市场法治建设的重要进展。在全面注册制时代，如何在鼓励创新的同时规范交易行为、维护市场秩序，是摆在监管层和市场各方面前的重要课题。《实施细则》的发布为解决这一难题迈出了关键一步。可以预见，在新规引导下，程序化交易必将走向更加规范、更可持续的发展道路，为资本市场注入新的活力。

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